2022 年10 月28 日，歐普照明發(fā)布2022 年三季報。2022 年前三季度公司實現營收52.06 億元，同比-15.47%，歸母凈利潤5.06 億元，同比-18.84%。單季度來看，2022Q3 營收18.47 億元，同比-15.87%，歸母凈利潤2.16 億元，同比+18.93%。

投資要點:

2022Q3 營收短期承壓，凈利潤增速轉正。1）收入端：2022Q3 公司實現營收18.47 億元，同比-15.87%，主要系疫情反復影響線下銷售、房地產下行周期家居照明業(yè)務有所承壓和行業(yè)市場競爭日漸加劇。2）業(yè)績端：2022Q3 公司實現歸母凈利潤2.16 億元，同比+18.93%，主要系人民幣貶值帶來匯兌收益增厚當期業(yè)績。

2022Q3 盈利能力同比改善，銷售費用率下降。1）毛利率：2022Q3毛利率37.27%，同比+2.56pct，環(huán)比+4.97pct，或系公司產品結構變化、制造和供應鏈效率提升以及原材料價格有所下降；2）凈利率：

2022Q3 凈利率11.77%，同比+3.50pct，凈利率增幅大于毛利率，主要系費用端控制較好，2022Q3 銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.32%/4.28%/6.03%/-1.19%，同比-3.87/+1.38/+2.20/-1.39pct，主要系公司減少銷售費用投放力度，加大研發(fā)投入鞏固技術優(yōu)勢。

精細化渠道運營，實現多元化覆蓋。1）家居渠道：持續(xù)賦能經銷商提升門店綜合競爭力，布局全屋智能照明領域，2022 年8 月升級推出以“極簡”為核心的自主全屋智能照明解決方案；2）商照渠道：聚焦商業(yè)連鎖、辦公、工業(yè)等領域為客戶提供專業(yè)照明解決方案，中標物美集團的集采項目；3）電商渠道：推進產品結構優(yōu)化，智能照明產品占比大幅提升；4）海外渠道：保持穩(wěn)健增長，在多個行業(yè)斬獲標桿項目。

公司整體運營效率提升，布局全屋智能照明領域，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司作為國內通用照明行業(yè)龍頭，創(chuàng)新技術研發(fā)、營銷賦能產品推廣、優(yōu)化渠道布局、持續(xù)推動數字化轉型提升運營能力，營收增速有望逐步恢復。首次覆蓋，給予“買入”評級，我們預計，2022-2024 年公司歸母凈利潤為8.15/9.23/10.85 億元，對應EPS 為1.08/1.22/1.44 元，當前股價對應PE 為14.56/12.84/10.93 倍。

風險提示：房地產行業(yè)波動、疫情反復、原材料價格波動、市場競爭加劇、匯率波動等。